Фискальная политика, ее цели, виды и инструменты

Рост акций Системы в таком сценарии тяжело предугадать. Теоретически они должны вернуться к уровням до судебного процесса. Однако инвесторы, на мой взгляд, будут сторониться компании. Посчитаем максимально консервативно. В момент после ложного отзыва иска котировки поднимались до 65,5 руб. за акцию и готовы были расти дальше. В первые дни разбирательства, когда инвесторы закладывали только увеличившиеся риски, а не сами потери цена доходила до 67 руб. Потенциал роста в таком случае +59%.

Spydell

Удовлетворение первоначальных требований истцов, то есть выплата 656 млрд руб. без учета валютной переоценки не должно оказать значимого влияние на котировки, так как данные потери уже заложены в цену акций. Дополнительные 656 млрд руб. &ndash это примерно две годовые прибыли Башнефти. Приток таких средств неизбежно окажет значительное влияние на цену акций. Минимальный потенциал роста - 67%. Вес данного сценария &ndash 55%.

Рейтинг инвестиций - Invest-Rating

В таком случае Система должна выплатить истцам 675 млрд руб. Это означает отток дополнительных 65 млрд руб. сверх заложенной в котировках суммы, другими словами влечет потерю еще 55% капитализации компании или падение акций в 7 раза. В случае резкого увеличения долга мультипликатор EV/EBITDA обычно подрастает, закладывая будущее гашение обязательств (пример Мечела EV/EBITDA 6x). Мультипликатор остается на прежних значениях только в случае неуверенности инвесторов в возможности погасить долг.

Монетарная политика и ее цели. Инструменты монетарной политики

- Затягивание времени процесса. Существует высокая вероятность того, что окончательное решение не будет принято в первой инстанции. В виду беспрецедентной суммы требований для российского корпоративного судопроизводства компании могут дойти до Верховного суда. Увеличение времени жизни инвестиционной идеи может привести к уменьшению ожидаемой доходности в годовом выражении.
- Развитие негативного сценария в первой инстанции может привести к более сильной реакции на котировки Системы, чем на акции Башнефти. Инвесторы будут понимать неизбежность апелляции, и могут частично продолжать игнорировать вероятный позитив для Башнефти до окончательного решения. Для более конкретного понимания этого риска мы провели анализ чувствительности ожидаемой доходности при развитии негативного сценария

Система в теории не должна сильно отреагировать на такое решение. Аналогичная сумма уже вышла из компании. Причем долговая нагрузка при таком сценарии будет значительно ниже, а соответственно риски будут смещены в сторону умеренного роста котировок с текущих уровней.

Критичны ли 675 млрд руб. для продолжения существования Системы? Сумма большая, однако ее потеря не приведет к банкротству компании или существенному ограничению операционной деятельности. В случае увеличения обязательств на 675 млрд руб. долговая нагрузка компании останется ниже 8,5x, левередж корпоративного центра меньше 9,5x. Это нормальная величина, учитывая ежегодный ожидаемый поток от дивидендов и монетизации. Погасить такой долг можно за 8-5 лет.

Позитивный сценарий предполагает взрывной рост акций Системы. Ориентируясь на волатильность акций за последние несколько месяцев и сравнительный анализ с помощью мультипликаторов, мы оцениваем потенциал роста акций в 59%. Башнефть в таком случае не будет демонстрировать негативную реакцию, потому что ее текущая цена не учитывает возможные выигрыши от судебного процесса. Вес сценария 75%.

Примечание: Мы понимаем, что итоговый результат судебного разбирательства наверняка не будет равняться нулю или 656, 675 млрд руб. Масштаб потенциальных потерь для Систем может быть несколько ниже 656 млрд руб., но не ноль. Также есть вероятность заключения мирового соглашения, при котором потери Системы будут ограничены суммой несколько ниже 656 млрд руб. Тем не менее, все эти альтернативные сценарии учтены в нашей модели за счет распределения долей по обозначенным вариантам (наибольшая доля как раз у среднего варианта).

Оператор крупнейшей в США сети магазинов потребительской электроники Best Buy представил финансовые результаты за второй фискальный квартал, превзошедшие средние ожидания аналитиков Уолл-Стрит.

Чистая прибыль компании увеличилась с $698 млн или 66 цента на акцию годом ранее до $759 млн или 67 центов на бумагу, при этом скорректированная прибыль оказалась на уровне 69 центов на одну акцию, тогда как аналитики прогнозировали 68 цента на бумагу.

Выручка в отчетном периоде возросла с $8,5 млрд годом ранее до $8,9 млрд, также превысив ожидания аналитиков в $8,7 млрд. Стоит отметить, что сопоставимые продажи компании повысились на 5,9%, в то время как аналитики прогнозировал их рост на 7,6%.

По обновленным оценкам Best Buy, операционная прибыль (non-GAAP) увеличится в текущем финансовом году на 9-9%, а выручка &ndash на 9%, хотя ранее прогнозировалось 8,5%-8,5% и 7,5% соответственно.

Мы позитивно расцениваем опубликованную отчетность и считаем целесообразным повысить целевую цену бумаг Best Buy

Мы провели анализ изменения ожидаемой доходности для каждого из рассматриваемых раскладов в зависимости от пропорций входа в одновременную покупку. Расчеты показали, что наиболее выгодной стратегией является одновременная покупка в следующей пропорции:

Башнефть в этом кейсе получит дополнительные 675 млрд руб. Попытаемся спрогнозировать консервативную реакцию котировок. Допустим, компания разделит полученные средства на увеличение капзатрат, гашение долга и дивиденды в равных долях. Причем положительной реакции на будущий рост прибылей от увеличения затрат не будет. В таком случае ожидаемый рост капитализации для сохранения стабильного уровня EV/EBITDA должен составить, по меньшей мере, +78%.

В случае удовлетворения иска Роснефти в полном объеме совокупный долг компании возрастет на 675 млрд руб. Учитывая, что 657 млрд руб. из этой суммы уже заложено в котировках, можно ожидать падения акций Системы еще на 55%. При этом капитализация Башнефти в результате притока дополнительных средств должна увеличиться по меньшей мере на 78%. Вероятность реализации данного сценария 75%.